A Circle, az USDC stabilcoin kibocsátója, mostanra már 66,9 milliárd dolláros piaci értékelést ért el – vagyis többet ér, mint amennyi saját digitális dollárja forgalomban van. A CRCL részvény árfolyama az IPO óta 800%-ot emelkedett, és ezzel megközelítette a Coinbase 78 milliárd dolláros piaci kapitalizációját. De vajon reális ez a növekedés, vagy kezdünk hasonlítani a dotkom-lufi korszakára?
Mit jelent az, hogy a Circle többet ér, mint az USDC?
Jelenleg 61,3 milliárd dollárnyi USDC van forgalomban, amely egy dollárhoz kötött, stabil értékű kriptoeszköz. A Circle bevételei nagyrészt ezeknek a dollároknak a kezeléséből származnak – ők tartják a fedezetet, kezelik a pénzmozgásokat, és részesednek a betéti kamatokból.
Az, hogy a cég értékelése meghaladja a saját termékének teljes kínálatát, azt sugallja, hogy a befektetők nem csak a jelenlegi nyereségességet árazzák be, hanem azt is, amit a Circle a jövőben képviselhet: a stabilcoin piac egyik legfőbb infrastruktúra-szolgáltatója lehet, és akár bankok, pénzügyi cégek vagy óriásvállalatok is használhatják majd a technológiáját.
Mi hajtja a Circle növekedését?
A legnagyobb lökést a nemrégiben elfogadott amerikai szabályozás adta: a GENIUS törvénycsomag tiszta jogi keretet ad a dollárhoz kötött stabilcoinok működéséhez. Kötelező lesz a teljes fedezet, rendszeres könyvvizsgálat, szabályozói jóváhagyás, és megszorítások vonatkoznak majd az algoritmikus stabilcoinokra.
Ez hatalmas biztonságérzetet ad a piacnak, és új szereplők előtt is megnyithatja az utat. Például a Fiserv, egy fintech óriás, már be is jelentette, hogy év végére saját stabilcoinját fogja bevezetni a Circle infrastruktúráján keresztül.
Dotkom-lufi deja vu?
Aki emlékszik a 2000-es évek elejére, annak ismerős lehet a helyzet. A technológiai cégek tőzsdére lépnek, árfolyamaik hónapok alatt megsokszorozódnak, miközben a bevételük vagy nyereségük még minimális.
A Circle most 3 200 feletti P/E (price/earnings) rátán forog – vagyis a részvényesek jelenlegi nyereség helyett inkább a jövőbeli várakozásokba fektetnek. Ez jelentős kockázatot is jelent: ha a szabályozás lassabban valósul meg, vagy a piac nem nő olyan ütemben, mint ahogy azt sokan várják, az árfolyam visszaeshet.
Ugyanakkor most más a háttér
A dotkom-lufi idején sok cégnek nem volt valódi terméke vagy ügyfélköre. A Circle viszont egy stabilcoin mögötti megbízható szereplő, egyre több intézmény és vállalat használja az USDC-t napi szinten. Egy Coinbase-jelentés szerint 2024-ben a fiat-alapú stabilcoin tranzakciók volumene meghaladta a Visa és a Mastercard együttes forgalmát: 27,6 billió dollárt.
A DeFi szektor is újra lendületet kapott: az elmúlt 30 napban 5,7 milliárd dollárral nőtt a piac mérete, és az Ethereum önmagában több mint 3,6 milliárd dollárral járult hozzá a bővüléshez.
Van még tér a növekedésre – de nem kockázatok nélkül
A Circle második helyen áll a stabilcoinok között a Tether mögött, amely 156 milliárd dolláros forgalomban lévő kínálattal dominálja a piacot. Ugyanakkor az intézményi és szabályozói bizalom most a Circle felé billen.
A fő kérdés: tud-e a Circle valóban pénzügyi infrastruktúrává válni a következő években, vagy csak a szabályozási eufória hajtja átmenetileg az árakat?
Ahogy a dotkom-lufi idején is, most is fontos a kritikus gondolkodás: érdemes elkülöníteni a valós üzleti modellre épülő cégeket a túlzott hype-tól. A Circle talán nem lufi – de biztosan egyike azoknak, amelyekkel kapcsolatban érdemes résen lenni.
