Sokan gondolják úgy, hogy ha Bitcoin van a portfóliójukban, akkor valahogy le vannak fedezve a tőzsdei viharokkal szemben. A valóság ennél kicsit szomorúbb — és a Binance Research legfrissebb elemzése ezt számokkal is alátámasztja.
A Bitcoin nem az az eszköz, aminek sokan hiszik
Bitcoin evangélisták kedvenc érve az „uncorrelated asset” — azaz hogy a kriptopiac mozog a saját feje szerint, függetlenül attól, mi történik Wall Streeten. Ez békeidőben részben igaz is. De amikor igazán nagy a baj, a Bitcoin igencsak szinkronba kerül az amerikai részvénypiacokkal.
A Binance kutatása konkrétan kimutatta: makrogazdasági sokkok idején a BTC és az S&P; 500 (SPY) korrelációja jelentősen megemelkedik. A 2020-as Covid-összeomlásban, a 2022-es kamatemelési ciklus alatt — ezekben a pillanatokban a Bitcoin nem mentőöv volt, hanem maga is süllyedt. Magyar befektető számára ez különösen fontos, hiszen a globális piacok összefüggenek: ami New Yorkban történik, az hatással van a forintra, a BUX-ra, és persze a kriptopiaci hangulatára is.
Szóval ha az ember azt hiszi, hogy a Bitcoin egyedül elég fedezetet nyújt — érdemes újragondolni.
Mit kezdjünk ezzel? Opciókat
Az opciópiacon lehetőség van arra, hogy viszonylag kis összegért cserébe nagy védelmet vegyünk. A Binance elemzése egy konkrét stratégiát mutat be: ahelyett, hogy a befektető eladná a Bitcoinját, vagy drága, bonyolult derivatívákba menne bele, a portfólió kis részét fordítja call opciókra — méghozzá az S&P; 500-ra (SPY) és az aranyra (GLD) vonatkozóan.
Miért arany és S&P; 500? Mert a két eszköz más-más válságra reagál másképpen. Az S&P; 500 emelkedő piacon erős hozamot hoz, az arany pedig hagyományosan menekülőeszköz — inflációs, geopolitikai vagy pénzügyi bizonytalanság idején szokott szárnyalni. Együtt lefedik a paletta két végét.
Az ATM opció: miért érdemes éppen ezt választani?
Az opcióvilágban sokféle lehetőség van, de a Binance elemzés egy konkrét típust emel ki: az ATM (at-the-money) opciókat. Ezek olyan opciók, ahol a kötési ár nagyjából megegyezik a jelenlegi piaci árral.
Miért nem OTM (out-of-the-money) opciókat? Mert azok, bár olcsóbbak, egy kellemetlen „halott zónába” esnek: ahhoz, hogy értéket termeljenek, a piacnak elég nagy mozgást kell produkálnia — és ha ez nem történik meg, az egész prémium elvész anélkül, hogy bármi haszna lett volna. Az ATM opciók ennél hatékonyabban reagálnak a piaci elmozdulásokra, és jobb egyensúlyt kínálnak a költség és a védelmi hatás között.
Konkrét számok — nem légből kapva
A Binance szimuláció két változatot vizsgált meg:
- Agresszív verzió: A portfólió 3%-át SPY call opciókra, további 3%-át GLD call opciókra fordítják. Ez összesen 6% allokáció az opciós védelemre.
- Kiegyensúlyozott verzió: 1,5% SPY call + 1,5% GLD call — tehát összesen mindössze 3% a portfólióból megy fedezetre.
Első ránézésre kis összeg. De a szimulációs eredmények azt mutatják, hogy ezekkel a pozíciókkal piaci sokkok idején jelentősen mérsékelhető a portfólió maximális visszaesése (drawdown), miközben a Bitcoin alappozíciót érintetlenül lehet tartani. Az arány kulcskérdés: nem akarunk annyit költeni védelemre, hogy az maga is elvigye a hozamot.
De ki fizeti a prémiumot?
Ez az a pont, ahol az egész stratégia kerek lesz. Az opciók nem ingyenesek — prémiumot kell értük fizetni. A kérdés az: honnan jön ez a pénz anélkül, hogy a befektető a zsebébe kellene nyúljon?
A válasz: Bitcoin yield termékek, konkrétan a BTCY (Bitcoin Yield) típusú konstrukciók. Ezek lényege, hogy a befektető a Bitcoinja után hozamot generál úgy, hogy fedezett call opciókat ír ki (covered calls) — azaz lehetővé teszi, hogy mások az ő BTC-jére vegyenek opciókat, és ezért prémiumot kap.
Ez a hozam — ami 2026-ban a piaci körülményektől függően évi néhány százalék körül mozoghat — finanszírozhatja a fent leírt SPY és GLD call opciók megvételét. A nettó eredmény: a befektető lényegében ingyen biztosítja a portfólióját, a Bitcoin eladása nélkül.
Persze ez nem jelent kockázatmentes megoldást. A fedezett call stratégiánál az upside korlátozott — ha a Bitcoin hirtelen duplázódik, a covered call kötelezettsége miatt a befektető lemaradhat a teljes emelkedésről. Ez az ár a védelemért.
Arany vs. Bitcoin: nem ellenfelek, hanem kiegészítők
Érdekes tanulság az elemzésből, hogy az arany és a Bitcoin nem egymás ellen játszik ebben a stratégiában. Az arany hagyományosan negatívan vagy gyengén korrelál a részvénypiacokkal — amikor az S&P; 500 esik, az arany sokszor tartja az értékét vagy emelkedik. Épp ezért kerül bele a fedezeti csomagba.
A Bitcoin ezzel szemben, mint láttuk, válságban inkább az S&P; 500-hoz húz. Tehát a portfólióban a Bitcoin adja az agresszív növekedési kitettséget, az arany call opció pedig épp akkor nyújt védelmet, amikor a Bitcoin és a részvények együtt esnek.
Magyar befektetőknek: miért releváns mindez?
Magyarországi szemmel nézve a globális összefüggések különösen fontosak. A forint árfolyama, a hazai infláció és a BUX teljesítménye szorosan követik a nemzetközi tőkepiacok hangulatát. Ha az S&P; 500 nagyot esik, a kockázatkerülő tőke menekül a feltörekvő piacokról — és Magyarország ebbe a kategóriába esik.
Aki tehát bitcoint tart, de forintban él és forintban költ, annak dupla kockázata van: egyrészt a Bitcoin dolláros árfolyama eshet, másrészt a forint is gyengülhet a dollárhoz képest, ami tovább rontja a képet forintban számolva. Egy okosan összerakott fedezeti stratégia ezt a kettős kockázatot egyidejűleg enyhítheti.
Fontos megjegyezni: az itt bemutatott opciós stratégiák alapvetően dolláralapú, külföldi platformokon hozzáférhetők. Magyarországi adózási szempontból a kriptoeszközökkel kapcsolatos ügyletek 2022. január 1. óta az Szja tv. 67/C. §-a alapján adóznak, 15%-os SZJA-kulccsal — de egy bonyolultabb, több eszközosztályt érintő stratégiánál mindenképpen érdemes adótanácsadót bevonni.
Összefoglalás
A Binance Research elemzése egy elegáns megoldást mutat be egy valós problémára. A Bitcoin nem annyira dekorrelált eszköz, mint ahogy szeretjük hinni — és ez makrogazdasági sokkokkor fájóan kiderül. De ahelyett, hogy feladnánk a Bitcoin pozíciót, érdemes a portfólió kis részét — akár csak 3%-át — fordítani ATM call opciókra az S&P; 500-ra és az aranyra.
- Az ATM opciók hatékonyabb védelmet nyújtanak, mint az olcsóbb, de „halott zónás” OTM verziók
- A stratégia finanszírozható BTCY-típusú hozamból, fedezett call opciókon keresztül
- A szimulációs eredmények azt mutatják, hogy már kis allokáció is érdemben csökkenti a portfólió maximális visszaesését
- Magyar befektetőknek a globális piacok összefonódása miatt különösen indokolt a fedezeti gondolkodás
Ez nem garantált recept és nem befektetési tanács. Opciókat kereskedni komoly piaci ismereteket igényel, és a veszteség lehetősége reális. De a bemutatott megközelítés logikája szilárd — és talán megéri közelebb nézni.
Heti összefoglaló a postaládádba
Ha hasznos volt ez a cikk: hetente egy levelet küldök arról, mi történt a kripto világában, miért számít, és mit érdemes fenntartásokkal kezelni.
