Ethereum kínálata újra növekszik – Mi áll a hátterében?

Az Ethereum kínálata újra elérte a The Merge előtti szinteket – sőt, 2026-ra már jócskán meg is haladta azt. Ez nem kis dolog, hiszen a 2022-es átállás egyik legfontosabb ígérete éppen az volt, hogy az ETH fokozatosan deflációs eszközzé válik. Egyelőre ez az ígéret nem teljesül maradéktalanul. De mi áll pontosan a háttérben, és mit jelent ez a befektetők számára?

Mi történt a The Merge után?

2022 szeptemberében az Ethereum áttért a proof-of-work bányászatról a proof-of-stake konszenzusra. Az új rendszer drasztikusan csökkentette az ETH kibocsátását – a bányászok helyett a validátorok jutalmazza a hálózat, ami önmagában kb. 90%-os kibocsátáscsökkentést jelentett. Ehhez jött az EIP-1559-cel bevezetett égetési mechanizmus: minden egyes tranzakció alapdíjának egy részét megsemmisítik, ezzel csökkentve a forgalomban lévő ETH mennyiségét.

A rendszer akkor működött igazán jól, amikor a hálózat forgalmas volt. Nagy tranzakciós volumen = sok égetett ETH = csökkenő vagy stagnáló kínálat. 2022–2023-ban ez valóban így nézett ki.

Aztán jött a Dencun frissítés

2024 márciusában életbe lépett a Dencun frissítés, amely bevezette az úgynevezett blob tranzakciókat (EIP-4844). A cél nemes volt: olcsóbbá tenni a Layer 2 megoldások (Arbitrum, Optimism, Base stb.) számára az adatok főláncon való tárolását. Ez sikerült is – az L2 díjak töredékére estek vissza.

A probléma ott kezdődött, hogy a blob tranzakciók saját díjrendszert kaptak (blob gas), amely elkülönül a normál tranzakciós díjaktól. Mivel az L2-k hatalmas forgalmat generálnak, de ezentúl sokkal kevesebb ETH-t égetnek el, az égetési ráta jelentősen visszaesett. Az egyenlet megfordult: a kibocsátás meghaladja az égetést, az ETH kínálata nő.

Az ultrasound.money adatai 2025 elején már azt mutatták, hogy az ETH kínálata visszakapaszkodott a The Merge előtti 120,5 millió feletti szintre. 2026 közepére ez a tendencia nem állt meg – a kínálat tovább emelkedett, az inflációs ráta pedig lassan, de biztosan pozitív tartományba fordult.

Mennyit számít ez a valóságban?

Fontos a kontextus. Az Ethereum jelenlegi éves inflációs rátája messze nem olyan mértékű, mint a The Merge előtti időszakban volt, amikor a bányászok évente kb. 4-5%-kal növelték a kínálatot. Most az arány töredeke ennek – valahol 0,3-0,8% körül mozog, az aktuális hálózati aktivitástól függően.

Összehasonlításképpen: a Bitcoin kibocsátási rátája a 2024-es halving után évi ~0,85% körülre csökkent, és ez tovább fog mérséklődni a következő halvingok során. Az ETH és a BTC inflációs rátái tehát most hasonló nagyságrendben vannak – ami korábban elképzelhetetlen lett volna.

Viszont a Bitcoin esetében a kínálat növekedése protokollszinten kódolt és kiszámítható. Az ETH-nál ez piaci körülményektől függ: ha a hálózat forgalma újra felpörög, az égetési ráta is nőhet, és a kínálat ismét csökkenhet. Ez egyszerre rugalmasság és kiszámíthatatlanság.

Az L2-k paradoxona

Volt egy időszak, amikor az Ethereum-közösség az L2 megoldások sikerét az ETH értékének megerősítőjeként ünnepelte. A logika egyszerű volt: több L2 felhasználó → több tranzakció a főláncon → több égetett ETH → szűkülő kínálat.

A Dencun frissítés alapjaiban írta át ezt az összefüggést. Az L2-k sikeresek lettek, de a főlánc kevesebbet profitál ebből, mint várták. Az Arbitrum, a Base és a többi L2 dollármilliárdos forgalmat bonyolít le, miközben az Ethereum főláncon az égetett ETH mennyisége töredéke a két évvel ezelőttinek.

Ez egy valós feszültség az Ethereum ökoszisztémán belül. Néhány elemző egyenesen „érték-kiszivárgásnak” nevezi a jelenséget – az L2-k értéket szívnak el az alaplánctól anélkül, hogy arányosan visszaáramoltatnák azt ETH-égetés formájában.

Mit csinálnak a fejlesztők?

Az Ethereum core fejlesztői nem ülnek tétlenül. A Pectra frissítés (2025 első fele) és az azt követő tervezett fejlesztések részben éppen ezt a problémát igyekeznek kezelni – hatékonyabb validátorkezeléssel és a blob kapacitások módosításával. A hosszabb távú roadmap, beleértve a Verkle trees bevezetését és a főlánc sharding-jellegű fejlesztéseit, szintén befolyásolhatja az ETH monetáris politikáját.

Ugyanakkor fontos megjegyezni: az Ethereum fejlesztési üteme lassú, a változtatások konszenzusigényesek. Ami ma problémaként jelenik meg, akár évekig is fennmaradhat, mire protokollszintű megoldás születik.

Hogyan viszonyul ehhez a Bitcoin?

A Bitcoin táborának egy része ezt a helyzetet előszeretettel használja érvként: a BTC kínálati menetrendje merev és kiszámítható, nincs benne „ha-akkor” logika. A 2024-es halving után a napi új Bitcoin-kibocsátás 450 BTC-re csökkent, és ez 2028-ban ismét felezni fog.

Az ETH ezzel szemben rugalmas, de éppen ez a rugalmasság bizonytalanságot is teremt. Egy deflációs eszköznek hirdetett kriptovaluta, amelynek kínálata a hálózati körülményektől függően inflációssá válhat – ez legalábbis magyarázatot igényel a befektetők felé.

Persze a két eszköz nem ugyanabban a kategóriában versenyez. A Bitcoin elsősorban értékmegőrző funkcióra törekszik, az Ethereum egy programozható platform, amelynek az ETH a „gázpénze”. De mivel sokan mindkettőt befektetési eszközként kezelik, az összehasonlítás elkerülhetetlen.

Kockázatok, amiket érdemes szem előtt tartani

• A kínálat növekedése önmagában nem összeomlást jelent, de gyengítheti az ETH hosszú távú értéktézisét, különösen, ha a „ultrasound money” narratíva veszít erejéből.
• Az L2-k piaca fragmentálódik – egyre több lánc versenyez, ami tovább csökkentheti a főláncon végzett tranzakciók számát.
• A szabályozási környezet mindkét eszközt érinti, de az ETH „értékpapír vagy nem értékpapír” vitája még mindig nem zárult le teljesen minden jogrendszerben.
• A fejlesztési roadmap csúszhat – az Ethereum frissítések történelmileg ritkán érkeztek az eredetileg tervezett időpontban.

Összefoglalás

Az Ethereum kínálatának növekedése nem véletlen, és nem is átmeneti zajnak tűnik – strukturális változás áll mögötte. A Dencun frissítés sikeresen olcsóbbá tette az L2-ket, de közben gyengítette azt a mechanizmust, amely az ETH-t deflációs eszközként tartotta volna számon.

Ez nem feltétlenül katasztrófa. Az Ethereum hálózat él, fejlődik, és az L2 ökoszisztéma valódi felhasználói értéket teremt. De aki azért vásárolt ETH-t, mert „kevesebb lesz belőle minden nap” – annak érdemes újra átgondolni a tézist, és figyelni, mit hoznak a következő protokollfrissítések.

A kriptopiac általában nem bünteti azonnal a narratívák megváltozását. De előbb vagy utóbb az árak is visszatükrözik az alapokat – és az ETH monetáris politikájának bizonytalansága középtávon komoly kérdés marad.